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青岛银行2023 年上半年继续推动高质量发展，规模稳步增长，息差逆势提升，资产质量改善，风险抵补能力增强。

事项：青岛银行发布2023 年中报，上半年实现营业收入63.65 亿元，归母净利润23.36 亿元，同比分别+2.52%/+15.72%；不良贷款率较上年年末降低0.07pct至1.14%。

盈利增速稳健，营收受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响。青岛银行2023H1 营业收入同比+2.52%（2023Q1 同比+15.54%），归母净利润同比+15.72%（2023Q1 同比+15.83%），盈利增速保持稳健，盈利要素拆解来看：

1）收入端，公司2023H1 利息净收入、非利息净收入同比分别+13.45%/-16.94%（2023Q1 同比分别+14.67%/+17.72%），息差逆势抬升助力净息收入增速稳定，非息端主要受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响。2）支出端，公司2023H1 成本收入比26.61%，同比-1.53pcts，成本管控改善。3）拨备端，公司2023H1 计提资产减值损失同比-12.34%，资产质量改善助力信用成本节约。

资负规模扩张节奏改善，息差表现亮眼。1）资产负债规模扩张节奏回暖：2023H1末公司总资产/ 总负债分别较上年年末+7.32%/+7.42%（ 2023H1 末分别+2.71%/+1.83%），其中贷款、存款较上年年末分别+7.36%/+8.53%（2023H1分别+8.62%/+5.49%），资负扩张节奏较上年同期改善明显，存款增长积极。2）息差表现亮眼：2023H1 公司净息差1.85%，较去年同期和去年全年分别+9bps/+9bps，在行业息差承压的背景下，公司息差逆势提升，主要因为公司持续调整生息资产和计息负债结构，贷款和投资占比提高，应付债券占比下降，对冲了资产收益率下行、存款成本走高的影响。

手续费业务表现良好，投资业务平稳。1）手续费业务表现良好：公司2023H1手续费及佣金净收入同比+12.46%（2023Q1 同比+15.17%），公司持续优化业务结构，大力拓展理财业务、财富管理、交易银行等中间业务，2023H1 理财业务、委托及代理业务、托管业务手续费收入同比+9.79%/+24.88%/+23.49%，在财富市场波动背景下保持逆势提升。2）投资业务平稳：公司2023H1“投资收益+公允价值变动损益”同比-1.67%，总体保持平稳。3）其他非息受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响：2023H1 汇兑损益-0.96 亿元，同比明显减少5.14 亿元，主要是境外优先股赎回后，汇率波动对汇兑损益的影响明显变小所致（2022H1，公司12.03 亿美元境外优先股尚未赎回，对应的美元净头寸产生汇兑损益4.02 亿元）。

资产质量稳中向好，拨备覆盖率稳中有升。1）资产质量稳中向好：公司2023H1末不良/关注贷款率分别1.14%/0.75%，较上年末分别-0.07pct/-0.07pct，公司持续强化高质量发展，多措并举严控新增不良和优化处置策略，账面资产质量和风险前瞻指标均有改善。2）拨备覆盖率稳中有升：2023H1 末公司拨备覆盖率较上年末提升17.57pcts 至237.34%，风险抵补能力持续增强。

风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

投资建议：盈利稳增，质量改善。青岛银行2023 年上半年继续推动高质量发展，规模稳步增长，息差逆势提升，资产质量改善，风险抵补能力增强。我们维持公司2023/24/25 年EPS预测为0.56 元/0.63 元/0.71 元，当前A股股价对应2023年0.62xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司A 股2023 年估值0.70xPB，对应目标价3.8 元，给予公司H 股2023 年估值0.43xPB，对应目标价2.5 港元，维持公司A、H 股“持有”评级。